钢铁行业
申银万国:节能减排政策执行超预期
根据我们调研了解,受本次节能减排政策影响大小的企业先后为:电炉炼钢企业、调坯轧材企业、全流程企业;影响生产环节大小先后为炼焦、轧线、炼钢、高炉;影响品种大小先后次序为优特钢、管材、螺纹线材和板材。目前华东区域大部分电炉和调坯轧材企业停产;山西临汾部分厂家停产,部分厂家限电30%,炼钢、炼铁环节部分仍正常生产,但轧线基本停产;而邯郸地区尤其是武安钢厂普遍均已停产。目前初步估计影响产量约200万吨,以长材为主,约占月产量的4%。
本次政策的严格执行会在一定程度上减少短期钢铁（特别是长材）的供应,对阶段性钢价上涨和库存消化有利。综合各种影响的因素,我们预计钢铁价格将受此影响上涨300元左右,持续时间约2个月,但最终确认仍需关注停电减产的时间和影响程度。
按历史经验9、10月将进入市场需求旺季,节能减排政策也减少了短期供给,加上预计铁矿石价格4季度出现的下跌,综合来看将带来行业阶段性的盈利恢复。
（申银万国 赵湘鄂 高媛）
机械行业
招商证券(600999,股吧):各子行业资本支出各有差异
上半年各个子行业资本支出增减不一,增长规模最大的行业是铁路设备和工程机械子行业,分别增加19 亿和17 亿,而船舶港口机械行业资本支出则大幅减少25 亿元,各子行业资本支出变化差异源于其景气变化和投资周期差异。由于未来3-4 年是动车、地铁交付高峰,铁路设备企业在手订单饱满,需要增加资本支出以保证充足产能,而工程机械上半年景气进一步提高,需求增长超预期,主要龙头公司产能不足,三一、徐工和中联上半年都增加资本支出,用以开发新产品和提高产能。一重、二重上市后随着募投项目资金逐步投入,重型机械行业未来两年资本支出将大幅增加。而船舶港口机械行业景气投资高峰已过,目前产能较充足,预期未来资本支出将主要来自海工装备投资增长。（招商证券 刘荣）
保险行业
申银万国:另类投资进入操作阶段
继《保险法》原则上放开未上市企业股权和不动产投资和《保险资金运用管理暂行办法》规定投资比例上限之后,5日保监会公布保险资金投资股权和不动产暂行办法,保险资金投资非上市企业股权和不动产进入正式实施和操作阶段。另类投资渠道放开优化保险资金的资产负债久期匹配,平滑收益率波动,降低保险公司投资和运营风险。目前保险公司精算报告中长期投资收益率假设为5.5%,已经考虑渠道放开的影响。因此,渠道放开无论对于长、短期投资收益率,还是对于内含价值和新业务价值,影响都非常有限。
非上市企业和不动产投资细则的出台已被投资者广泛预期,且公布的暂行办法的各项规定基本符合此前市场的预期,因此股价的正面影响非常有限。维持“中性”评级。（申银万国 孙婷） |
